11月30日,摩根士丹利发布投资研究报告称,当前iPhone中国市场出货量低迷是暂时的,预计2018财年将增长80%至7400万部。为此,摩根士丹利继续维持苹果股票“增持”评级,同时维持200美元的目标股价不变。

以下为大摩报告内容摘要:

近期有数据显示,iPhone在中国市场的出货量份额在下滑,导致一些投资者担心iPhone需求陷入低迷。但我们的数据显示,中国市场今年激活的智能手机中,iPhone的市场份额在提升,这是一项很重要的指标。鉴于仍有庞大的iPhone用户群尚未升级到新产品,我们预计2018财年iPhone在中国市场的出货量将增长80%。

2018财年iPhone中国出货量将增长80%:我们在今年2月的报告中就曾指出,由于仍有庞大的iPhone用户群尚未升级到新产品,再加上近期iPhone 8/X的上市,意味着iPhone在中国市场的好日子还在前头。我们的分析也显示,当前需要升级到新iPhone的用户数量较去年高56%。

此外,越来越多的用户从其他品牌转向iPhone。为此我们预计,苹果2018财年在中国市场的智能手机出货量将达到7400万部,较2017财年的4100万部高80%。之前,据IDC数据显示,今年到目前为止,iPhone出货量仅占中国市场智能手机出货量的7.6%,低于iPhone 6时的12%多。与此同时,中国本土厂商华为、Oppo、Vivo和小米的市场份额都在提升。

iPhone激活量是苹果在中国市场的真实表现:我们认为,iPhone激活量能更好地体现苹果在中国市场的真正表现。来自我们及合作伙伴的数据显示,截至今年10月22日,iPhone在中国市场的激活量份额为19.5%,高于华为、Oppo、Vivo和小米的市场份额。

出货量和激活量为何有如此大的差距?首先,之前已经有报道称,中国本土智能手机厂商的渠道库存(计入出货量)相当大。我们认为,更重要的是,与iPhone相比,中国品牌智能手机的更换周期较短,这意味着他们需要销售出更多的智能手机,才能获得与iPhone同样的激活量份额。因此,我们相信,激活量市场份额才能更准确地反映出苹果在中国智能手机市场的真正表现。

市场需求被压抑,未来增长潜力大:我们认为,中国消费者对新技术和手机外观变化相对敏感。iPhone X外观的变化压抑了市场需求,尤其是在中国市场。有数据显示,当前中国75%的活跃iPhone用户使用的是两年前、甚至更久的iPhone版本。相比之下,美国的该比例为63%。

消费者向iPhone转移:有数据显示,在截至10月22日的前四周,越来越多的中国品牌手机用户向iPhone转移。当时,苹果在中国市场的“净转移率”(赢得/流失用户占整体赢得/流失用户数量的比率)为7.6%,高于截至10月8日前四周的6.7%。相比之下,在中国本土四大厂商中,只有Vivo赢得了少量用户。我们认为,这一趋势还将持续下去。

iPhone Plus推动平均销售价格(ASP)增长:由于消费者喜欢大屏手机,在过去的12个月,Plus版iPhone在中国市场的出货量增长迅速,这同时推动了iPhone平均销售价格的增长。我们预计,受iPhone 8 Plus和iPhone X的推动,2018财年苹果iPhone平均销售价格将提高到796美元,同比增长22%。

中国活跃iPhone用户数量增长推动苹果服务营收增长:有数据显示,今年到目前为止,苹果App Store在中国市场的营收超过了40亿美元,这主要得益于活跃iPhone用户数量的增长。我们预计,随着iPhone中国市场份额的增长,App Store中国市场营收也将加速增长。

综上所述,我们十分看好iPhone在中古市场的未来前景。我们继续维持苹果股票“增持”评级,维持200美元的目标股价不变。